玉米价格小幅上行

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最近一周玉米及小麦市场价格整体趋于平稳运行，价格略有反弹，玉米价格主要是受小麦价格阶段性反弹的影响。不管是期货市场还是现货市场，反弹幅度都十分有限，市场观望氛围浓厚。市场认为新季小麦大量上市之后，若供应充足，仍有下行空间。

5月底玉米和小麦市场徘徊运行，基层供需两弱的局势依存，玉米价格上行势头不足。供应方面贸易商有一定出货压力，需求方面则表现不佳，另外考虑到进口方面有价格优势，多方面影响下，玉米价格上行空间受到限制。

小麦大跌形成替代压制

3月期间，小麦价格先行下跌，玉米价格紧随其后，两者相互影响，造成彼此价格双双下行。3月1日，全国小麦价格为3126元/吨，较玉米价格高258元/吨，5月18日，全国小麦价格为2684元/吨，较玉米价格低21元/吨。

过去两年时间小麦价格持续高于玉米，在饲料行业暂无明显替代价值，但随着小麦价格出现明显下调，其对玉米的替代作用将会越发明显。

虽然最近价格有所反弹，但是临近月底，新麦即将大量上市，对玉米的替代压制仍将持续，小麦-玉米价差持续走缩。此外，小麦仍未见底，陈麦轮出仍有压力，小麦新陈持续替代。

玉米库存处高位

USDA预测全球23/24年度玉米年末库存将增至五年高位3.129亿吨，高于市场预期3.078亿吨，高于22/23年的2.974亿吨。

本周南港累库，北港去库。截至5月12日，北方四港下玉米库存共计296万吨，周比减少33.9万吨；当周北方四港下海量共计35.1万吨，周比增加20.8万吨。广东港内贸玉米库存共计42.9万吨，较上周增加9.1万吨。

目前情况下，猪价低迷，养殖利润大幅下降，下游养殖场补库意愿不佳；而玉米深加工受副产品价格下跌影响，加工利润也在持续亏损，库存也处于高位。

总的来看，玉米价格近期有所反弹，但基于新麦即将上市，对玉米替代压制持续，为此上行空间有限。加上当前弱需求及进口供应冲击，预计未来仍有下行趋势。

（刘宇 投资咨询证号：Z0012343）